超越阿迪，剑指耐克，安踏凭什么？

• 2022-03-24 14:33:00 来源：市界

在我国体育用品行业，这两年最受关注的公司，非安踏体育莫属。

根据安踏体育3月22日发布的最新数据，2021年公司营收达493.3亿元，同比增长38.9%；净利润为82.2亿元，同比增长47.6%；归母净利润为77.2亿元，同比增长49.6%。

欧睿数据显示，2021年，安踏体育在我国运动鞋服的市场占有率达16.2%，比阿迪达斯高出1.4个百分点，位居我国运动鞋服行业第二位。一举打破了耐克、阿迪常年垄断我国运动鞋服行业前两名的行业格局。

这份财报出来之后，就有分析人士认为，如果安踏继续保持高速增长，那2022年其业绩或将超过耐克中国。

分品牌来看，去年，安踏体育贡献最大的是安踏主品牌。

2021年，安踏品牌实现营收240亿元，同比增长52.5%，几乎占据公司营收的一半。毛利率同比提升7.5个百分点，达到52%。

而前几年为公司业绩做出重大贡献的斐乐品牌，就慢了下来。

2021年，斐乐实现营收218.2亿元，同比增长25%左右，单看这一数据，其实不慢，但远低于2019年高峰时74%同比增速。而其净利率也开始有了下降趋势。

安踏主品牌毛利率大幅提升的背后，一方面是因为安踏品牌涨价；另一方面则是因为渠道改革。

2021年安踏主品牌发布了“赢领计划”，对主品牌进行升级。提价，是其中不可或缺的一部分。一份3月22日安踏电话会议的记录显示，2021年安踏主品牌提价约10%。

渠道改革说的是安踏从2020年开始的DTC（直面消费者）改革。

以前，安踏的渠道以批发为主，由经销商卖给消费者。而DTC改革，简单理解就是增加直营门店数量，同时经销商的门店也要按照公司统一标准运营。

一般而言，销售给经销商都会有渠道折扣，所以直营门店的增加，可以提高公司毛利率水平。

截至2021年末，安踏拥有总门店数9403家。其中，参与DTC改革的门店为6000家，较上年末增加3000家，这当中大约52%由安踏直营，48%由加盟商按照安踏标准运营。

不过，虽然，渠道改革和品牌升级能提高毛利率，但是这也会让公司存货增加，存货周转周期变长。这是因为，批发模式下，公司的商品卖给经销商就完成销售了，公司的库存压力小。而直营店则是由公司完成最终销售，门店的货也属于公司存货。

2020年渠道改革之后，安踏存货也开始出现增长，2021年达到76.4亿元。这导致安踏存货占营收的比重比李宁高出不少。

存货周转天数方面，2021年安踏为125天，远高于改革前的87天。

目前来看，这些库存对体量大、增速快的安踏而言，或许不足为惧，但毋庸置疑的是，这会给安踏的运营、管理提出更高的要求。

另外，过高的存货水平对服装行业来说，是非常危险的。原因在于，衣服只要一过季，就得打折销售，而且还不见得卖得出去，企业损失严重。2012年，我国运动服装行业就曾爆发过一次库存危机。

渠道改革带来的另一个“压力”在于费用的增加。

直营门店的增加，以及品牌升级计划，还让安踏的人员费用，以及配合品牌升级进行的广告宣传费用出现增长。比如，2021年，为了顺应国潮趋势，打入Z世代消费者，安踏签约了“顶流”王一博做其全球首席代言人。

2021年安踏销售及分销开支达177.5亿元，比上年增加近70亿元。2017年到2021年，其销售及分销费用率从22.8%增长到了36%。

这些开支却是实打实影响了公司的净利率水平。2021年，安踏主品牌虽然毛利率得以提升，但净利率却下滑7.3个百分点，达21.4%，创下近五年来的最低水平。

2022年，被视为国产运动服装的关键之年。国潮来袭，安踏能否抓住时机，超越耐克，2022年的表现至关重要。

（作者| 市界 齐敏倩，编辑| 刘肖迎）

标签： 阿迪达斯

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